（原标题：天风证券24年建筑策略：疼爱顺周期板块改善 布局细分高景气赛谈）成都市场调研专家

智通财经APP获悉，天风证券发布筹商讲述称，24年顺周期改善、高股息央国企和专科工程景气延续还是三条进犯的干线：1)顺周期板块，重心保举城中村及保险房受益地点华阳国际(002949.SZ)、深圳瑞捷(300977.SZ)等；2)低估值高股息央国企蓝筹保举中国建筑(601668.SH)、四川路桥(600039.SH)、安徽建工(600502.SH)、中材国际(600970.SH)，冷漠温雅新疆交建(002941.SZ)；3)专科工程冷漠温雅高景气赛谈龙头地点，保举苏文电能(300982.SZ)(与环保组长入遮掩)、华铁救急(603300.SH)(与非银组长入遮掩)、圣晖集成(603163.SH)、鸿路钢构(002541.SZ)、利柏特(605167.SH)、三维化学(002469.SZ)。

天风证券主要不雅点如下：

行业追思：板块估值处于历史低位，温雅结构性契机

23Q1-3CS建筑板块营收及归母净利润实现稳妥增长。23Q1-3中信（CS）建筑板块实现营收64912亿元，同比增速7.44%，实现归母净利润1566亿元，同比增速1.20%，营收增速较22年同期下落8.59pct，事迹增速较22年同期下落7.63pct，23年前三季度建筑板块营收在22年高基数基础上仍保握稳妥增长，受毛利率下滑以及用度率擢升，利润端增速受到侵蚀。

从单季度数据来看，Q1-3板块单季度收入增速分散为7.96%/6.87%/7.57%，归母净利润增速分散为9.56%/0.91%/-6.36%，三季度建筑板块盈利智商少顷承压。

低估值、政策催化重叠基本面完毕是建筑行情的主导身分。追思过往十年，建筑行业主要有两波大的行情，分散为：1）2014年8月-2015年6月时刻，受益于国企改动及“一带一谈”催化，SW建筑板块相干于沪深300的逾额收益最高达114%；2）2016年6月-2017年4月，受益于PPP大范围专揽及新一轮的基建宽松政策，SW建筑板块录得82%的最漂后额收益。

2023年以来，受益于中特估、新一轮国企改动及“一带一谈”行情催化，放手2023年5月8日，SW建筑板块脸色达到较高点，较22年底累计涨幅达26.2%，相干于沪深300的逾额收益最高达21.3%。

7月份政事局会议定调经济稳增长，进一步明确了基建和地产在其中的作用，同期“城中村”校正政策落地，建筑行情迎来小幅回暖，8月份之后受商场格调切换影响，建筑板块举座发扬较为疲软，放手2023/12/12，SW建筑板块较年头的跌幅达4.13%，相较于沪深300指数的逾额收益为7.36%。

从估值角度来看，放手12月12日收盘，建筑PE（TTM）和PB（LF）分散排在全部一级行业倒数第二（仅次于银行）和倒数第三，板块举座估值处于历史底部，具备较大擢升起间。全行业横向对比来看，放手12月12日收盘，SW建筑PE（TTM）为8.49倍，自2010年以来的分位值为2.39%，对比12月12日沪深300 PE为11倍，地产PE为13.62倍，建筑板块的估值具备仍具备较高性价比。SW建筑指数现在PB（LF）为0.74倍，低于0.8倍，自2010年以来的分位值为0.00%，对比沪深300举座的PB（LF）为1.2倍，在新一轮国企改动的催化下，建筑板块PB后续擢升起间仍较大。

纵向来看，建筑央企估值已达十年来新低，中国建筑、中邦交建、中国中冶、中国化学PB（LF）也处于历史较低分位水平。从PB（LF）角度来看，放手12月12日仅中国核建、中国能建PB（LF）大于0.8，中邦交建、中国铁建PB（LF）小于0.5。从PE(TTM)的分位值来看，放手2023/12/12，中国建筑分位值仅为4.59%，中邦交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国电建的分位值分散为20.5%、0.6%、1.3%、0.3%、0.2%、11.3%，均处于历史较低水平。

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重心保举央企中具备国有本钱投资公司和产业链“链长”地位的地点中邦交建，以及建筑地产龙头企业中国建筑，冷漠重心温雅具有转型逻辑的地点如中国化学、中国电建、中国能建，以及冶金诞生龙头中国中冶。

从地方国企的估值水平来看，区域基建景气度高增以及新一轮国企改动催化，激励地方国企内在发展动能。从PB（LF）角度来看，放手2023/12/12，刻下安徽建工、上海建工、山东路桥、浙江交科、义结金兰股份、陕建股份等估值仍低于1倍，PB分位值为3.18%、0.43%、0.40%、0.34%、0.69%、0.21%，处于历史低位。

重心保举本轮城中村校正中订单弹性较大的地点，如安徽建工、上海建工、陕建股份，水利基建投资受益地点粤水电，同期冷漠温雅其他传统基建强省区域基建景气度抬升以及地方建筑国企改动完毕情况，如浙江交科（与化工组长入遮掩）、新疆交建、山东路桥，同期冷漠重心温雅蕴含转型逻辑的四川路桥。

投资冷漠：疼爱顺周期板块改善，神秘顾客公司布局细分高景气赛谈

勾搭刻下经济压力仍存，瞻望来岁顺周期有望改善，来岁“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的进犯发力点，短期经济使命会议仍有望带来政策催化，来岁基本面改善可期。

从资金的角度来看，中央加杠杆有望握续强化，万亿异常国债和专项债额度提前下达撑握来岁Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征赫然，水利投资、城中村校正、保险房诞生、首要交通边界诞生的细则性较高。

该行合计，24年顺周期改善、高股息央国企和专科工程景气延续还是三条进犯的干线：1)顺周期板块，重心保举城中村及保险房受益地点华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹保举中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际，冷漠温雅新疆交建；3）专科工程冷漠温雅高景气赛谈龙头地点，保举苏文电能（与环保组长入遮掩）、华铁救急（与非银组长入遮掩）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。

干线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保握韧性

追思2023年的基建关联边界的政策，不错看到政策的落脚点仍聚焦于基础要领诞生中的着实需求。

需求端来看，干预24年，基建增速或渐渐记忆幽静，疼爱基建结构性和区域性契机，瞻望24年广义/狭义基建增速分散为8.70%/6.75%，着实需求主导的水利投资、城中村校正、保险房诞生、首要交通边界诞生的细则性较高。

供给端，专项债有望无间发力，财政部关联庄重东谈主日前暗示，将提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，即新增专项债提前批额度或将在2.28万亿元左右，同期万亿异常国债或将在来岁头关于基建的什物量产生带动作用。

地产端，城中村及保险房有望为地产中永久发展酿成有劲撑握，21个超大特大城市城中村校正面积达9.6亿平，35个城市城中村面积达12.3亿平米，中本性境下（撤废新建比30%），按照5年诞生周期，21个城市城中村校正年均拉动的地产拓荒投资约9199亿元，对应弹性为7.6%，对地产新开工/好意思满带来的弹性分散为12.6%/7.6%。

重心保举建筑策画公司：华阳国际(002949.SZ)、深圳瑞捷(300977.SZ)，冷漠温雅华建集团(600629.SH)等，以及地方建筑施工类企业安徽建工(600502.SH)、上海建工(600170.SH)、陕建股份(600248.SH)等。

干线二：国企改动纵深激动，高股息及ROE进取趋势赫然

23年上半年战术性政策上已明确国改新念念路，下半年策略性政策握续细化使命部署，央企提质增效的使命加快落实。龙头市占率擢升趋势显耀，23年以来建筑央企份额擢升较快，八大建筑央企商业收入份额从2019年19%擢升至23Q3的25%，新坚定单商场份额从2019年35%擢升至23Q3的45%，新坚定单高增长反馈出后续市占率加快擢升的趋势，同期也考证建筑央企塌实的内生增长动能以及融资和措置上风。

本轮国企改动ROE擢升逻辑明晰，内生路线在于擢升盈利智商和盘活智商，外延路线在于围绕“链主”身份进行产业高下贱整合，同期疼爱现款流改善对分成的提兴盛用。

刻下建筑企业中股息率达到5%的已有7家企业，以传统低估值建筑央国企蓝筹为主，城中村意见地点天健集团股息率也高达6.43%。此前央国企蓝筹密集发布回购计算，沟通到来岁经济的发展仍需依靠基建发力去撑握回暖，该行合计刻下已回调的低估值地点值得重心温雅。

保举低估值建筑央企中国建筑(601668.SH)、中邦交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中材国际(600970.SH)，以及传统基建强省景气度抬升，如四川路桥(600039.SH)、山东路桥(000498.SZ)、浙江交科(002061.SZ)（与化工组长入遮掩），冷漠温雅新疆交建(002941.SZ)。

干线三：专科工程景气度回升，冷漠温雅高景气子板块龙头成长

沟通到24年经济有望边缘改善，专科工程边界的龙头公司充分受益，四大细分赛谈值得重心温雅：

1）重财富的建筑租出板块在顺周期下弹性较大，头部市占率鸠集度擢升，保举华铁救急(603300.SH)（与非银组长入遮掩）；

2）半导体洁净室工程：受益于国内半导体本钱开支提速，国产替代逻辑带来需求郁勃，洁净室工程行业技艺壁垒高，行业浸透率及头部企业鸠集度有望擢升，保举圣晖集成(603163.SH)，冷漠温雅亚翔集成(603929.SH)、柏诚股份(601133.SH)；

3）化工真金不怕火葬工程板块，受益于化工行业景气度回暖，保举利柏特(605167.SH)、三维化学(002469.SZ)，Q3事迹发扬亮眼，同期煤化工迎来投资岑岭，新疆往常五年计算投资超3600亿，冷漠温雅航天工程(603698.SH)（与机械组长入遮掩）；

4）钢结构板块当作顺周期居品，短期来看经济复苏布景下收入和利润弹性有望进一步突显，中永久看好鸿路钢构(002541.SZ)智能化校正带动吨净利擢升以及产能延迟，此外重心保举国外储能积极出海的苏文电能(300982.SZ)（与环保组长入遮掩）。

风险领导：基建&地产投资超预期下行；国企改动提效程度不足预期；城中村校正、保险房程度不足预期；测算具有一定主不雅性成都市场调研专家。